投资：人形机械人财产链焦点标的，维持“优于大市”评级。考虑到焦点客户的销量波动和行业的合作加剧，估计25/26/27年拓普集团归母净利润为35。4/44。2/54。1（原预测25/26年38。8/47。9亿元），对应EPS为2。04/2。55/3。11元（原预测25/26年2。30/2。84亿元），维持“优于大市”评级。
一季度营收同比提拔，拓普集团2024年营收266。0亿元，同比+35。0%，归母净利润30。0亿元，同比+38。9%，扣非净利润27。3亿元，同比+35。0%；25Q1拓普集团实现营收57。7亿元，同比+1。4%，环比-20。4%（特斯拉25Q1销量33。7万辆，同比-13%；问界销量4。5万辆，同比-46%），归母净利润5。7亿元，同比-11。6%，环比-26。2%，扣非净利润4。9亿元，同比-18。4%，环比-31。0%。
优良客户的深度绑定以及新产物的连续量产带来中持久业绩确定性。瞻望后续，公司平台化计谋+Tier0。5模式持续推进，取赛力斯、抱负、奇瑞、小米、吉利、斯特兰迪斯、宝马、奔跑等车企深化合做+提拔配套金额，无望带来不变的增加动力；产能方面，公司继续实施产能结构取扶植，九期及济南、河南、墨西哥等工场扶植持续推进；中机械人方面，公司取客户从曲线和扭转施行器起头结构（24年电驱系统营收1343万元，同比+624%），且起头研发工致手电机等产物，曾经多次向客户送样，项目进展敏捷。传感器、脚部减震器、电子柔性皮肤等，看好公司逐渐打形成机械人范畴平台型供应商。
